目的: 「実際にいける数値か」を市場サイズから逆算し、買収価格別の意思決定フレームを示す。 前提: unit-economics.md（採算）/ concept-and-validation.md（白地）。
| 指標 | 数値 | 出所 |
|---|---|---|
| 敏感肌化粧品市場 | 約1,259億円（2024、2018年780億→年率約6%成長） | 矢野経済 / WWDJAPAN |
| クレンジング市場 | 約6,910億円 | 業界資料 |
| ゆらぎ肌自認 | 40代 34.3% / 50代 35.3% | NAKAGAMI調査 |
| 「敏感肌ターゲット」（自覚＋不安層） | 全女性の約半数 | アイピーコーポレーション |
| 比較対象 DUO（プレミアアンチエイジング） | 売上 約205億円 / 会員 380万人 / 定期比率 約90% | 同社IR |
| 敏感肌市場ブランド順 | キュレル > ミノン > dプログラム > 無印 > ラロッシュポゼ | WWDJAPAN |
| 層 | 規模 | 根拠 |
|---|---|---|
| TAM | 敏感肌化粧品市場 約1,259億円 | カテゴリ全体の上限 |
| SAM | 約150〜250億円 | 敏感肌市場のうち「落とす（クレンジング/導入）× 大人35-54」≈ 2割前後 |
| SOM（3-5年・現実） | 約10〜40億円 / 定期3〜10万人 | 後発ニッチD2Cが取れるシェア（敏感肌市場の1〜3%） |
母数チェック: 35-54歳女性 ≈ 1,500万人 → ゆらぎ自認 約35% = 約510万人（コアICP母数）→ 「落とすケアに数千円/定期で払う顕在層」5〜15% = 25〜75万人がreachable本命。ここから定期数万人は現実的。
要約: 黒字化できれば中堅D2C（10〜40億）までは堅く伸ばせる。大化けはしない。だから “採算を直せるか” と “買収価格” が全て。
買収価格は SOM（10〜40億）に対する相対 で見る。価格が低いほど、判断は「価格」から「引受負債＋再生資本」へ移る。
¥100万は SOM に対して実質タダ＝オプション料。価格は意思決定要因から消え、勝負は「再生に要る資本」と「隠れ負債」になる。
| 項目 | 規模イメージ | 位置づけ |
|---|---|---|
| 取得価格 | ¥100万 | 誤差。判断要因にならない |
| 引受負債（要DD） | ¥?（在庫・MOQ・債務・赤字広告継続義務） | 真の取得コスト |
| 再生資本（本命の賭け） | 数千万円規模 / 12-18ヶ月 | LTV/CAC<1の間の広告バーン＋運転資金＋コンテンツ/CRM体制 |
| リターン | 数億〜数十億 EV | 定期3-10万人＝年商10-40億の中堅D2C |
| 下振れ（最大損失） | ≈ 再生資本（数千万） | 価格¥100万ではなくバーンが最大損失 |
なぜ¥100万で売られるかの読み: 1. 買い材料: 売り手（ファッション企業＝MNインターファッション）にとって非中核の伸び悩んだ実験。安い理由＝「彼らに伸ばす力がない」から。その欠けたピースこそくるみの中核 → 非対称バリュー。 2. DD必須: 安さは何かを隠すサイン。デッドストック・MOQ契約・債務・商標/処方IPの帰属（TOANN商標は付くか）・競業避止を精査。
「買う」が基本線。 ただし “安いから買う” ではなく、以下3条件が満たされる場合: 1. DDで負債・在庫・商標/処方IPの帰属がクリーン 2. 再生資本に上限を設定（例: 〜数千万円） 3. E1/E2でLTV/CAC改善の兆候を確認してから本投資
満たせば、最大損失（再生資本＝数千万）に対しアップサイド（中堅D2C＝数億〜数十億EV）が桁違いに大きい非対称ベット。
“買ってはいけない”唯一のケース: - DDで重い隠れ負債が出る - 再生資本が青天井（CACをどれだけ改善しても黒字化しない＝unit-economics.md のKill K1/K4該当）
価格ではなく、この2点だけを見極めればよい。
注: TAM/SAM/SOM は擬似定量（公開統計＋一般行動パターンベース）。確定LTV・確定在庫/負債が入れば SOM 上限と再生資本を再キャリブレーションすること。